最近的日本便利商店產業真是風起雲湧！繼今年八月加拿大Alimentation Couche-Tard (ACT) 欲以7兆日圓收購日本7-Eleven的母公司Seven & i Holdings 之後，現在又有消息傳出，創業家一族的伊藤順朗有意以更高的價格，也就是9兆日圓（約580億美元），買下Seven & i Holdings。
如果交易成功，這將會創下管理層收購（MBO）的歷史紀錄。9兆日圓（約580億美元）究竟是什麼概念呢？當初轟動全球的Elon Musk收購Twitter，也才花了大約440億美元。這次的金額之高，著實震撼了整個產業。除了收購金額，另一個令市場感到意外的是，據媒體報導，創業家一族除了尋求銀行融資之外，竟然還找上了日本的伊藤忠商社共同參與收購Seven & i Holdings。說到伊藤忠商社，大家第一個想到的應該就是日本全家便利商店，也就是7-Eleven的競爭對手。那麼，創業家一族為什麼會找競爭對手來一起出資呢？今天我們就從日本商社的角度來探討這件事。
在談伊藤忠與Seven & i Holdings 之前，首先要簡單介紹一下日本的商社。以伊藤忠為例，這樣的大型商社，簡稱綜合商社，他們的業務範圍極廣，就像是一個國家的產業縮影，包羅萬象，從金屬、能源資源、機械、船舶飛機、基礎建設、化學、生活產業、生活服務到金融產品等，應有盡有。他們的商業模式也早已從一般的商品買賣，在2000年後積極擴展到透過投資活動參與事業經營。例如，日本全家便利商店就是他們透過持有公司股份，藉由經營這家企業獲利的事業經營模式。綜合商社的這種事業經營模式行之有年，因此不少日本其他企業的重要經營幹部也都是出身於綜合商社。舉幾個消費者比較熟悉的例子，像是酒精飲料公司三得利的社長新浪剛史、服飾品牌WORKMAN的專務董事土屋哲雄，以及餐飲品牌Soup Stock Tokyo的創辦人遠山正道，都曾在綜合商社累積豐富的經營經驗。所以，投資和參與公司經營對商社來說，可說是駕輕就熟。
長久的商業信賴基礎
Seven & i Holdings 與競爭對手伊藤忠商社聯手，看似出乎意料，其實雙方在便利商店產業的合作關係可以追溯到 1973 年。當時，創業家一族所屬的 Ito-Yokado 正是透過伊藤忠商社的居中斡旋，才得以與 7-Eleven 的母公司 the Southland Corporation（TSC）簽訂特許合約，開啟 7-Eleven 在日本市場的拓荒之路。可以說，伊藤忠商社是 7-Eleven 能夠在亞洲成功落地的重要推手。
然而，伊藤忠商社與創業家一族的關係並不僅止於商業斡旋。1990 年代，當 TSC 陷入財務危機時，伊藤忠商社再度扮演關鍵角色。當時，日本 7-Eleven 營運狀況良好，Ito-Yokado 擔心若 TSC 被新的經營團隊收購，且新團隊對亞洲市場缺乏興趣，Ito-Yokado 所持有的特許合約可能會受到影響，這對日本 7-Eleven 而言是巨大的風險。因此，Ito-Yokado 展開一連串收購 TSC 的計畫，而伊藤忠商社的身影也出現在這些計畫之中。
例如，1991 年重組後的 TSC 董事會成員中，除了 Ito-Yokado 創業家伊藤雅俊之外，也包含了米国伊藤忠會長的 Jay W. Chai。更值得注意的是，1992 年 Ito-Yokado 將 TSC 的 239 萬股，以 40 億日圓的價格賣給了米国伊藤忠。儘管伊藤忠持有的股份至今已有所變動，但 Ito-Yokado 願意將如此具有戰略意義的 TSC 股份託付給伊藤忠商社，足以證明兩家公司之間存在著深厚的信賴基礎。
因此，此次創業家一族再度與伊藤忠商社聯手，可說是 1990 年代合作模式的複刻再現。
商社的商業佈局視角
對零售商來說，大部分情況下確實只能從零售的佈局來看待事情。但綜合商社的視野就廣闊得多，他們可以從多種角度進行佈局。簡單來說，只要最終結果能為股東帶來長期利益，綜合商社就可以透過調整事業組合 (Business Portfolio) 來達成提高股東價值的目的。因此，綜合商社收購一家公司，不會是為了獲得經營權，而是會從整體策略的角度來考量。（這對想獲得經營權的創業家來說，會是一件不錯的合作指標）。那麼，綜合商社是如何進行佈局的呢？
以伊藤忠為例，他們在便利商店上下游產業鏈早已佈局完善，旗下擁有眾多子公司，提供多元的服務和產品。舉例來說，伊藤忠集團內有廣告事業、數位看板、物流、車隊燃料、電子支付、資訊客服系統、服飾日用品、食品包裝等相關子公司，這些資源目前都已應用在全家便利商店的營運上。未來，若這次的資本合作案件成功，那這些資源很有可能延伸到 7-Eleven，為其帶來新的成長動能。
以一個貼近消費者的例子來說明：近期日本全家便利商店推出的木村拓哉代言運動襪（系列纍計銷售2,000萬雙），就是伊藤忠集團旗下纖維服裝部門的產品。未來若伊藤忠與 Ito-Yokado 合作的新聯盟成立，透過與伊藤忠集團內纖維服裝子公司的合作，或許代表7-Eleven的紅綠新款運動襪就能在市場出現也說不定。
阻礙的最後稻草會是？
這件事成局的可能性高嗎？日本媒體的討論也反映了這點。伊藤忠若成功入手7-Eleven，再加上既有的全家便利商店，的確可能觸及獨佔禁止法。不過，既然連一般人都能聯想到這個風險，相信他們在提出此想法前，應該已針對獨佔禁止等相關法規擬定好應對策配套了。
相較於獨佔禁止法，更可能被投資者挑戰的是資金效率問題。目前伊藤忠旗下與便利商店較相關的食品公司和第八公司（便利商店）的零售消費品ROA (1.8%-2.9%)，低於金屬、能源、金融等其他公司 (4.9% - 16.9%)。如果再加上7-Eleven的資產後，勢必會被股東質問如何提升整體資金效率，畢竟零售消費品的ROA相對較低，提升難度也更高。短期內或許還能應付，但長期來看，勢必得提出具體的改善方案，才能讓股東對資金效率重拾信心。
值得注意的是，在这個时代，任何可能性都存在。另一家擁有Lawson便利商店的綜合商社三菱商事，先前就釋出Lawson便利商店50%股份，有媒體認為此舉與資金效率有關。由此可見，無論是加拿大ACT的收購意圖，或是綜合商社調整事業版圖，都與股東價值息息相關，其影響力甚至足以動搖企業擁有者的決策。可以預見，未來這類事業版圖的調整將會越來越頻繁，企業的經營層也將越來越國際化。
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